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專(zhuān)家稱(chēng)，市場(chǎng)化運營(yíng)首要問(wèn)題是將分散的2.3萬(wàn)億集中管理

[ 最根本的問(wèn)題是，名義上有2.3萬(wàn)億養老保險基金的累計結存，但分散在全國2000個(gè)縣市。如何把這些錢(qián)集中到一起，形成良好的投資體制和法人治理結構，到現在還是無(wú)解 ]

高達2.3萬(wàn)億的城鎮企業(yè)職工養老保險的累計結存資金越來(lái)越成為政府手中的“燙手山芋”。如何在資金安全和貶值風(fēng)險之間做出平衡，是擺在人力資源和社會(huì )保障部（下稱(chēng)“人社部”）面前的一道難題。

人社部新聞發(fā)言人尹成基昨天在例行發(fā)布會(huì )上稱(chēng)，將進(jìn)一步研究制定社會(huì )保險基金投資運營(yíng)和保值增值的辦法。他表示，養老金會(huì )有一部分進(jìn)入資本市場(chǎng)，但資本市場(chǎng)只是養老金投資的一個(gè)方面，養老金還有更多能夠獲得穩定收益的投資渠道。

在養老金入市這個(gè)問(wèn)題上，資本市場(chǎng)的熱情和主管部門(mén)的審慎形成了鮮明的對比。尹成基強調，養老金投資運營(yíng)資金的安全是第一位的，通過(guò)投資規避相應的風(fēng)險，實(shí)現保值增值，這是最終的目標。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文昨日對《第一財經(jīng)日報》表示，養老保險基金市場(chǎng)化運營(yíng)面臨的首要問(wèn)題并非是投資品種的選擇，而是如何才能把分散在兩千多個(gè)統籌單位的2.3萬(wàn)億資金集中起來(lái)，形成一個(gè)良好的投資體制和法人治理結構。

貶值風(fēng)險加大

近年來(lái)隨著(zhù)覆蓋面的不斷擴大以及財政補貼的逐年增加，城鎮企業(yè)職工養老保險基金的累計結存以年均數千億的規模增加。

截至2011年底，城鎮職工基本養老保險累計結余為19496.6億元，比2010年增長(cháng)了26.89%.僅2011年當期結余就高達4130億元。

2012年延續了高速增長(cháng)的勢頭。人社部部長(cháng)尹蔚民今年兩會(huì )期間透露，2012年城鎮職工養老保險當期結余超過(guò)4000億元，累計結余為2.3萬(wàn)億。

基金規模越大，貶值風(fēng)險就越大。

按照當前的政策規定，城鎮職工基本養老保險與新型農村養老保險、城鎮居民養老保險基金一樣，都必須進(jìn)入財政專(zhuān)戶(hù)，只能購買(mǎi)國債或按照同期銀行存款計息。

中國社會(huì )世界科學(xué)院社保研究中心的《中國養老金發(fā)展報告2012》做過(guò)測算，2001~2011年，CPI指數有9年大于同期活期存款利率，有6年大于一年期定期存款利率，而且近年來(lái)差距持續擴大。

報告稱(chēng)，這十年間，養老保險基金年收益率不足2%.而同期年通貨膨脹率為2.14%.養老保險基金保值面臨挑戰，增值更是難以實(shí)現。

“入市”難題

與基本養老保險收益率跑不過(guò)通脹相比，采取相對市場(chǎng)化投資運營(yíng)模式的企業(yè)年金和全國社會(huì )保障基金的“成績(jì)單”則要好看很多。

截至2010年，全國社?；鹄塾嬐顿Y收益2771億元，年均投資收益率為9.17%，比起同期通貨膨脹率2.14%高出7個(gè)百分點(diǎn)。就企業(yè)年金而言，年均收益率約為6%，

全國社?；鸷推髽I(yè)年金為基本養老保險基金的市場(chǎng)化之路提供了借鑒。尹成基表示，養老保險基金增值保值的問(wèn)題受到各方面的關(guān)注和重視，近年來(lái)人社部圍繞這個(gè)問(wèn)題開(kāi)展了調研和論證，進(jìn)一步研究制定社?；鹜顿Y運營(yíng)和保值增值辦法。

基本養老保險基金投資運營(yíng)的一大突破是去年3月，全國社?；鹄硎聲?huì )受廣東省政府委托，投資運營(yíng)廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。這讓市場(chǎng)又一次燃起了對“養老金入市”的熱切期盼，但實(shí)踐證明這可能只是一廂情愿。

全國社?；鹄硎聲?huì )也明確表示，受托投資運營(yíng)基本養老保險資金，將堅持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類(lèi)產(chǎn)品中，確保實(shí)現基金保值增值。

中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授李珍認為，當前市場(chǎng)混淆了股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的區別，即使有一天個(gè)人賬戶(hù)基金按市場(chǎng)化原則運營(yíng)了，股票也只是投資的一種工具而已。

作為養老金的投資工具，可以列入選擇的金融工具包括銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、貸款合同、股票及衍生工具。實(shí)業(yè)工具包括房地產(chǎn)、基礎設施建設等，由于實(shí)業(yè)投資具有投資期長(cháng)、流動(dòng)性差的特點(diǎn)，但在一定程度上防范通貨膨脹，因此也可以成為養老金投資的工具。

在實(shí)踐中，無(wú)論是全國社?；疬€是企業(yè)年金，股票市場(chǎng)確實(shí)只是投資工具之一?！吨袊B老金發(fā)展報告2012》顯示，2012年上半年全國社?；鸷推髽I(yè)年金持有的上市流通A股市值分別為1639.4億元和164.9億元，僅占A股總市值的0.94%和0.09%.資本市場(chǎng)與養老基金的互動(dòng)發(fā)展效果尚不明顯。

鄭秉文認為，基本養老保險基金市場(chǎng)化運營(yíng)所面臨的困難，并不是很多人所想的，有一大筆錢(qián)放在那里，是選擇投資股票還是投資其他品種。最根本的問(wèn)題是，由于中國的基本養老保險還停留在縣級統籌的層面，名義上有2.3萬(wàn)億養老保險基金的累計結存，但分散在全國2000個(gè)縣市。如何把這些錢(qián)集中到一起，形成良好的投資體制和法人治理結構，到現在還是無(wú)解。

李珍建議，以省、直轄市為單位建立社會(huì )保險基金管理委員會(huì )，集中管理該省市的社會(huì )保險基金，這樣能夠發(fā)揮資金的規模效應，有利于雇傭到水平較高的管理人才，降低管理成本，同時(shí)在投資管理人的定價(jià)過(guò)程中基金管理單位也能獲得主動(dòng)地位。

雖然全國累計結存數額巨大，各省卻苦樂(lè )不均。根據2011年的統計數據，廣東累計結余已經(jīng)高達3108.15億元，江蘇、浙江、山東、四川也超過(guò)了1000億元。這五個(gè)省份加起來(lái)一共有8928.23億元，占全國基金累計結余總額的45.79%.

廣東養老金委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng)之后，市場(chǎng)也屢次傳出會(huì )有其他省份跟進(jìn)。江蘇、浙江、山東、四川由于累計結存較多，也被認為是最有可能進(jìn)行市場(chǎng)化運營(yíng)的省份。但鄭秉文否定了這種傳言，他對本報記者表示，廣東只是個(gè)案，目前并沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)其他省份會(huì )效法廣東。