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　　情理之中，意料之外。視頻行業(yè)一家獨大的方向或許是對的，只是來(lái)得太快。

　　3月12日夜，優(yōu)酷宣布將以全數股票交換方式收購土豆網(wǎng)，土豆美國存托憑證(Tudou ADS)將退市并換成1.595股優(yōu)酷美國存托憑證。粗略估算，此次交易額達到10.4億美元，創(chuàng )下中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)最大的股票交換并購案。雙方以“優(yōu)酷土豆有限公司”命名合并后的新公司，而優(yōu)酷的美國存托憑證將繼續在紐交所交易，代碼為“YOKU”。

　　“這可能是一個(gè)抱團取暖的并購。在雙方都缺乏資金境況下，合并有利增強雙方在視頻領(lǐng)域的競爭力?！睗h理資本董事長(cháng)錢(qián)學(xué)峰在接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，而有知情人士的觀(guān)點(diǎn)：“土豆網(wǎng)做出這一決定或受到董事會(huì )壓力，上市后，土豆網(wǎng)依然受到低毛利和現金壓力的嚴峻考驗?！?/P>

　　受此消息影響，土豆網(wǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)達到42.32美元，較上周五收盤(pán)價(jià)15.39美元上漲174.98%。此前，土豆網(wǎng)的股價(jià)已經(jīng)開(kāi)始劇烈波動(dòng)。從3月6日起，土豆網(wǎng)連續四個(gè)交易日上漲，漲幅達到30%，與前幾日的突然下跌形成對比，拐一個(gè)大彎。

　　土豆網(wǎng)預計將在13日召開(kāi)員工大會(huì )，以安撫沒(méi)有心理準備的員工，其創(chuàng )始人、首席執行官王微的心情則成了一個(gè)謎。土豆網(wǎng)在王微的努力下已成長(cháng)七年，歷經(jīng)風(fēng)浪，去年8月，費盡周折的土豆網(wǎng)終于成功登陸納斯達克，但僅7個(gè)月后，又不得不面臨新的轉折。

　　“王微的內心肯定不會(huì )開(kāi)心，看著(zhù)自己的‘孩子’交給別人?！币晃唤咏炼咕W(wǎng)的人士評論：“但交易并購在美國是非常成熟的金融產(chǎn)業(yè)，創(chuàng )始人得以不斷開(kāi)創(chuàng )新的創(chuàng )造。深受美國文化影響的王微應該也認為此次并購案合情合理?！?/P>

　　“漂亮”的并購案

　　“合并后，優(yōu)酷土豆的購買(mǎi)力和靈活性都有增強，將促使全行業(yè)更加理性?！?2日夜電話(huà)會(huì )議中，優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘在答投資者問(wèn)時(shí)答。此外，古永鏘和王微就合并事宜的詳細披露：兩家公司并過(guò)后，兩個(gè)網(wǎng)站在前端仍分開(kāi)運營(yíng)，整合只在后臺；兩家公司都將致力于將利潤最大化，但盈利仍沒(méi)時(shí)間表。

　　首席財務(wù)官出身的古永鏘素有“財技高手”之稱(chēng)，“優(yōu)酷土豆合并”，他再次上演一次出色的并購案。公開(kāi)消息披露，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)是以協(xié)議合并、名義換股的方式進(jìn)行并購。從表面上看，古永鏘出手頗為闊綽。

　　并購前一天，土豆網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)市值分別為4.36億美元和28.53億美元，比例約為13.3%：86.7%。按最新披露的消息，合并后土豆擁有新公司約28.5%股份，優(yōu)酷擁有新公司28.5%的股份。

　　優(yōu)酷給了土豆較高溢價(jià)。對于價(jià)格的達成，古永鏘表示：“根據雙方的收入與用戶(hù)數量等指標決定，其中，收入是最重要的標準。這一溢價(jià)公平得反映雙方的價(jià)值?！?/P>

　　此前，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)2011年第四季度及全年財報顯示，優(yōu)酷網(wǎng)2011年凈收入達到人民幣8.976億元，較2010同期增長(cháng)132%。土豆網(wǎng)2011財年凈營(yíng)收為人民幣5.122億元，比2010財年增長(cháng)78.9%。

　　古永鏘認為，“此前，土豆網(wǎng)由于交易量低、缺乏現金等原因，內在價(jià)值原來(lái)并未完全實(shí)現。合并后，這些問(wèn)題將得以解決?！?/P>

　　“并購是你情我愿的事情，雙方在沒(méi)有付出任何資本情況達成協(xié)議，可以證明兩點(diǎn)：一是，雙方都缺錢(qián)；二是，雙方都很迫切?！卞X(qián)學(xué)峰說(shuō)。

　　按土豆網(wǎng)披露的2011年財報，土豆網(wǎng)2011財年凈虧損為5.112億元。而且2012年被視為視頻行業(yè)的整合之年，名列前兩位的視頻網(wǎng)站如果繼續打斗，可能更拼得頭破血流?！斑@兩家合并之事可能是行業(yè)發(fā)展的必然?！币曨l網(wǎng)站PPTV公司CEO陶闖則說(shuō)。

　　“但不同于以往并購案主要以‘一部分現金、一部分股票’的方式達成，優(yōu)酷在沒(méi)有拿出任何現金的情況下，實(shí)現并購并不常見(jiàn)，做得非常漂亮?！币晃徊辉妇呙耐顿Y界人士表示：通過(guò)股票交易，優(yōu)酷僅僅以抬高公司市值作為代價(jià)。

　　該人士認為：“并購絕對是利大于弊。優(yōu)酷和土豆并購后，將達到中國視頻市場(chǎng)約一半的市場(chǎng)份額。而按土豆網(wǎng)此前公布的財報，其在2012年有望實(shí)現盈虧平衡。并購之后，將有利于新公司的規模優(yōu)勢?！?/P>

　　并購后事

　　并購之后，優(yōu)酷和土豆網(wǎng)將面臨著(zhù)一系列的整合難題。業(yè)界預測，優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)將展開(kāi)一輪大規模的裁員，涉及到包括CFO在內公司高管，以及內容采購、銷(xiāo)售、技術(shù)和市場(chǎng)等人員。目前披露的消息是，古永鏘擔任新公司的CEO，王微將進(jìn)入新公司的董事會(huì )。

　　業(yè)界普遍對并購案持肯定態(tài)度。在并購之前，優(yōu)酷和土豆的資金壓力都非常巨大。優(yōu)酷網(wǎng)雖然一直保持視頻領(lǐng)域第一的寶座，但是上市巨額融資，并未實(shí)質(zhì)性提高它的盈利水平。

　　DCCI互聯(lián)網(wǎng)數據中心創(chuàng )始人胡延平認為，“此次合并，弱化競爭強化合作意義大于合并，有利于降低雙方成本， 尤其是視頻版權采購成本，提升視頻廣告價(jià)格和營(yíng)收。兩家今年營(yíng)收都將倍增， 合計可接近30億元左右?！?/P>

　　根據易觀(guān)國際的統計數據顯示，2011年第4季度，中國視頻市場(chǎng)份額占有率中，優(yōu)酷位列第一，占據21.8%，土豆位列第二，占據13.7%。古永鏘此前曾表示，“優(yōu)酷如果不加速攤銷(xiāo)內容成本就基本接近盈利?！?/P>

　　“優(yōu)酷和土豆在采購上有相當高的重疊度，兩家合并后，采購的成本幾乎可以節省一半?！?上述不愿具名的投資人士分析道，“此前，兩家在廣告競爭上存在互相壓價(jià)的現象，這個(gè)現象如今也可以緩解，配合廣告每年上漲的速度，新公司的廣告價(jià)格至少有10%-15%的提升空間?！?/P>

　　此次，優(yōu)酷和土豆的合并也將意味著(zhù)，視頻網(wǎng)站的競爭進(jìn)入新一輪高維度的競爭。目前，“僧多粥少”，同質(zhì)化競爭依然是視頻行業(yè)嚴峻的現象。土豆網(wǎng)被并購可能只是2012年視頻領(lǐng)域的第一家，還將會(huì )有更多并購整合在該行業(yè)上演。

　　“新一輪洗牌即將開(kāi)始，最后這個(gè)行業(yè)將剩下不超過(guò)四個(gè)主要玩家?！币讋P資本CEO王冉預測。