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上市公司員工持股辦法即將頒布實(shí)施，將對A股上市公司的員工持股現象加以規范。

上周二，證監會(huì )表示即將正式頒布、實(shí)施《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，對上市公司員工持股進(jìn)行規范，強化信息披露。同時(shí)防止利用員工持股進(jìn)行內幕交易和利益輸送，推進(jìn)員工持股計劃的健康發(fā)展。

員工持股體量已超3%

根據即將實(shí)施的《辦法》，上市員工持股的形式為上市公司自有員工進(jìn)行股票購買(mǎi)，即鼓勵員工持有自己所在公司的股票。而每年用于實(shí)施員工持股計劃的資金來(lái)源于最近12個(gè)月公司應付員工的工資、獎金等現金薪酬，通過(guò)二級市場(chǎng)購入本公司股票，同時(shí)員工買(mǎi)進(jìn)本公司股票要設定36個(gè)月的持股期限。

A股中，已經(jīng)實(shí)施員工持股的上市公司占據大多數。據初步統計，截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司具有員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司74.63%.具體而言，員工持股總股數982.30億股，占具有員工持股A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%.

從公司股權性質(zhì)分布情況看，民營(yíng)上市公司中具有員工持股的公司數占民營(yíng)A股上市公司總數78.97%，國有控股A股上市公司的上述比例則為68.32%.民營(yíng)上市公司員工持股高于國有控股上市公司10個(gè)百分點(diǎn)。中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)劉俊海稱(chēng)，員工持股計劃通過(guò)員工持有本公司股票的方式，建立一種員工可享有企業(yè)成長(cháng)和參與經(jīng)營(yíng)決策的利益分享機制，可以將員工收入的未來(lái)收益和公司股票的未來(lái)價(jià)值有機地聯(lián)系在一起。這將有利于公司的長(cháng)遠發(fā)展。

為何新型上市公司，特別是民營(yíng)企業(yè)更加重視員工持股呢？

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍公開(kāi)表示，實(shí)施大規模的員工持股計劃，對于資本市場(chǎng)產(chǎn)生的積極作用十分明顯。公司員工買(mǎi)賣(mài)公司股票的行為，可以給資本市場(chǎng)投資者傳遞更加明確的公司經(jīng)營(yíng)狀況信息，從而幫助投資者更好地作出投資決策。民營(yíng)企業(yè)在這方面更加靈活，尤其是中小板和創(chuàng )業(yè)板上市公司中具有員工持股的公司占比分別為85.82%和89.27%.在高成長(cháng)性、技術(shù)密集型公司中，員工持股更加普遍，員工通過(guò)持有公司股票分享公司發(fā)展成果，完善公司治理，增強凝聚力和競爭力的作用較為顯著(zhù)。

上市公司越來(lái)越重視各種激勵機制的有效性，但相關(guān)法規的欠缺導致了公司對于此類(lèi)的信息披露工作一直較為滯后。從另一個(gè)層面說(shuō)，目前的上市公司員工持股現象仍處于較為無(wú)序的狀態(tài)。同時(shí)防止利用員工持股進(jìn)行內幕交易和利益輸送，推進(jìn)員工持股計劃的健康發(fā)展也顯得尤為必要。

幸運的是，監管層早已著(zhù)手這方面的制度建設，力圖通過(guò)專(zhuān)門(mén)規范，對上市公司員工持股行為從完善信息披露、防范內幕交易、建立有效管理機制等方面加以引導，從而使員工持股行為陽(yáng)光化、規范化。

將促進(jìn)員工與企業(yè)雙贏(yíng)

隨著(zhù)中國企業(yè)低成本勞動(dòng)力的比較優(yōu)勢逐漸消失，如何最大限度地激發(fā)員工的工作積極性，創(chuàng )造更大的價(jià)值是擺在管理者面前的一道重要思考題。相比薪酬激勵，股權激勵更能發(fā)揮員工的積極性，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風(fēng)險。同時(shí)，員工持股計劃的施行亦符合證監會(huì )主席郭樹(shù)清“探索長(cháng)期激勵機制，堅持長(cháng)期投資理念”的看法，有利A股市場(chǎng)改革。

根據細則，《辦法》實(shí)施后，上市公司進(jìn)行員工持股計劃的這部分股權將來(lái)源于二級市場(chǎng)。也就是說(shuō)，公司將委托中間機構在二級市場(chǎng)購買(mǎi)自家股票，然后鎖定3年。增量資金購買(mǎi)股票，這對于上市公司而言如果員工持股規模越大，對公司股價(jià)起到助漲作用也就越明顯。

有觀(guān)點(diǎn)認為，這個(gè)辦法實(shí)施后，上市公司推出員工持股的積極性將大大提高。

早在《辦法（征求意見(jiàn)稿）》去年發(fā)布時(shí)，廣匯能源（19.50，0.00，0.00%）于去年10月正式推出員工持股計劃。廣匯能源董事長(cháng)尚繼強曾表示，《征求意見(jiàn)稿》規定員工持股計劃的股票來(lái)源只能通過(guò)二級市場(chǎng)購買(mǎi)，因此預計這個(gè)計劃將增加股市的資金供給，對公司股價(jià)具有穩定作用。果不其然，廣匯能源股價(jià)在2012年10月1日至2013年3月1日期間累計上漲33.25%.

短期來(lái)看對股價(jià)的刺激效果是確定的，但對于鎖定36個(gè)月的這部分股票來(lái)說(shuō)，未來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)將是最大的不確定性。所以，上市公司在實(shí)施員工持股時(shí)，選擇恰當的時(shí)機則顯得尤為重要。

對于業(yè)績(jì)不佳的上市公司來(lái)說(shuō)，員工持股的積極性將很難得到保證。

知名財經(jīng)評論員皮海洲表示：“目前的員工持股計劃與員工自己在二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票并無(wú)明顯區別。按照要求，員工所購買(mǎi)的股票持股期限不低于36個(gè)月，那么即便遇上牛市，那也有可能‘牛來(lái)牛又去’。比如，2005年底買(mǎi)進(jìn)的股票，哪怕是遇上了2006、2007年這樣的大牛市，等到3年之后賣(mài)出，那也是2008年的大熊市。還不如自己在二級市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)股票，避開(kāi)持股期限的限制?！?br>
對于員工這方面權益的保障，《辦法》中明確了“自愿”原則。同時(shí)，有觀(guān)點(diǎn)認為，如果要提高《辦法》實(shí)施后員工持股的意愿，較為有效的辦法就是減免職工持股分紅的個(gè)人所得稅。

今年年初，上海證券交易所正式頒布了《上市公司現金分紅指引》，對上市公司現金分紅比例作出明確規定。目前在2012年度年報預批階段，已經(jīng)披露年報預報的上市公司中，近9成提出現金分紅預案，上市公司現金分紅的意愿大大提高。

皮海洲表示，員工持股計劃更適合效益較好的上市公司。對于這些公司的員工來(lái)說(shuō)，年終分紅將具有足夠的吸引力，而成長(cháng)性較好的上市公司，其每年的年終分紅將給員工持股帶來(lái)可觀(guān)的收益。

然而，持股職工的分紅所得來(lái)自企業(yè)繳納各項稅收后的凈利潤，因此對分紅收入再行征稅將構成重復征收。全國人大代表、娃哈哈集團有限公司董事長(cháng)宗慶后由此發(fā)出建言，建議制定配套法規減免職工持股分紅的個(gè)人所得稅，如參考個(gè)人投資者取得上市公司分紅時(shí)執行的10%的暫行稅率，或對員工購股薪酬采取零稅率的稅收優(yōu)惠政策，以鼓勵企業(yè)和職工積極參與推動(dòng)持股計劃。